白酒调整尚未结束 反弹或在明年年中

　　2012年末爆发的塑化剂事件可谓开启了白酒行业潘多拉盒子。而2013年接连发生的国家限制“三公消费”、 中央军委“限酒令”、中央“八项规定”、“六项禁令”等，则给了高端白酒当头棒喝，价格大幅下滑，产品出现滞销，白酒业“寒冬”随即到来。

　　改革开放以来白酒已经历过1988-1992年和1998-2003年两次深度调整周期，每次调整历时不短，且伴随行业重新洗牌，白酒事实上已成为深受国家政策影响的“特殊产业”，预计开始于2012年末的第三次调整时间也不会短，白酒行业整体上将面对去行政化、去权力化合更加市场化，以便更符合当前和今后较长时期内全社会舆情、心里、情感与道德诉求。

　　这几年白酒行业景气度的高位运行，也使得各大酒业开始全国化的进程，产能上来也很快，因此也导致了产能的过剩，今后几年产能过剩问题仍将继续。

　　白酒现今终端需求并不是很乐观，大量的白酒囤积在经销商的缓冲垫中，短时公司层面业绩并反映不出来，但是终端需求一直萎靡的话，最终还是会传导到公司层面。

　　申银万国证券认为：对于白酒行业，真正的估值修复行情在明年5-9月份。近期可能超跌后会适度反弹，但反弹后明年一季度股价仍有再次回调的压力——因为多数白酒企业压力最大时刻是明年一季报，预计14年一季度白酒行业平均净利润下降20%以上，之后增速缓慢回升。明年一季度白酒企业面临较大经营压力的原因是：

　　（1）2013年春节是2/10，明年是1/31，旺季时间缩短10天；

　　（2）今年一季报多数白酒企业释放了历史上留下来的业绩，而明年一季报已没有“余粮”，要粉饰财报是难上加难；

　　（3）整风运动真正变严是1月20日开始的，企业层面感受到压力是3月开始的；

　　（4）今年一季度经销商还是乐观的，一月份进货还很积极，明年一季度会有一批经销商退出，不退出的经销商进货也会非常慎重；

　　（5）目前渠道库存总体上仍偏多。十八届三中全会公报中显示：要形成科学有效的权力制约和协调机制，加强反腐败体制机制创新和制度保障，健全改进作风常态化制度。这对未来几年超高端白酒的需求继续产生影响。