黄生：白酒还没到最坏时候(1)

　　始于去年他对白酒的做空，此外，他还经常在微博上发表看空一只股票的言论。所以很多市场人士把他作为做空股票的投资者。不过，黄生给自己的定位是“最典型的价值投资者”，他试图挖掘股票的内在价值，并做多那些价格低于内在价值的股票，做空那些价格明显高于内在价值的股票。

　　日前，记者专访黄生，听他聊一聊他对做空的理解和经验。
　　做空标的：发生重大转折或者造假的公司
　　记者：你是较早接触做空的投资人，你怎么看做空A股的价值？
　　黄生：我觉得做空投资价值挺大的。从估值上讲，因为A股多数股票是被高估了；从公司治理上讲，很多企业存在公司治理方面的问题，比如财务造假或其他损害股东权益的行为。
　　这些一方面说明做空是有机会的，另一方面，做空有利于净化资本市场。
　　记者：你如何选择做空的个股？
　　黄生：最好是选基本面发生变化，但股价仍然高高在上的股票。
　　我首先是选择那些处于下滑趋势或者是将要遇到拐点的行业，再在这个行业当中选择一些估值比较高的公司；另外，就是挑选那些遭遇重大转折事件或者造假的公司；最后，做空还包括在大盘发生转折的时候，在股指期货上战略性做空。
　　但是，做空个股时一定要避免那些庄股。一些高度控盘的股票，虽然满足以上这些条件，我也不会做空它。因为这么做虽然长期来说会赢，但是要付出大量的时间成本。

　　记者：这些被做空的标的具体是怎样被发现的？

　　黄生：独到的一些调查分析方法，首先最关键的就是它的公开信息披露，第二个是实地调查，对一些公开信息所出现的一些矛盾的、逻辑不一致的地方进行实地的调查或者对比分析。
　　关键的指标包括PE(市盈率)、PB(市净率)、PS(市销率)、累计折现。现金流尤其重要，看它的现金流是否无以为继。
　　记者：能举个例子说明下做空的情况吗？
　　黄生：比如白酒行业，白酒行业一直维持着很高的PB(市净率)，PB超级高的情况一定要有未来持续性的高速增长做支撑。如果高速增长变成不增长甚至是亏损的情况，高市净率就很难维持了。恰在这个时候又遇到了白酒行业的重大转变，高端白酒销售占比最大的政府、军队及相关销售受到了禁酒令的重大打击。这就是做空白酒的原因。
　　再举个例子，钢铁行业，它是典型的周期性行业，从历史上看，一旦这个行业开始下行，它的股价往往跌破净资产，如果这个时候钢铁股股价仍然在净资产以上，就有做空的机会。
　　记者：你现在仍然在做空白酒？
　　黄生：因为之前的盈利已经构筑了一个安全垫，我就愿意赌一把大的。
　　首先是因为二季度高档白酒的销售、现金流还会更惨，这也会进一步体现在股价上。另外，很多多头还没有投降。一些看好的人还对高端白酒抱有很大希望，一些研究报告还认为茅台股价能重上300元。这些都说明目前还不是最坏的时候。

　　记者：你怎么确定股票是否跌到位了，什么时候平仓空头头寸？

　　黄生：下跌到什么地方是合理的没有一个明确界限，还是看市场有没有充分反映风险因素，股价的下跌有没有完全反映行业或者公司的变化。最终还要和大盘结合，如果遇到大盘大涨的时候，被做空股票的股价也有可能会随着反弹。所以，一般而言，做空都是中短期的，除非是战略性地做空。