白酒行业:行情在遗忘时爆发

　　(一)估值水平有望归常态

　　现在A股一线白酒上市公司估值水平,与十年前白酒行业夕阳论时,基本上相当;不仅如此,跨证券市场比较,更是创纪录地低于国外同行业同类上市公司估值水平。再参考PEG可看出,A股一线白酒上市公司净利润增速优于国外同行业同类上市公司水平。

　　(二)从策略或技术面角度选择个股一线品种稳健,二三线品种弹性大,我们延续1月31号《白酒行业:从交易角度挖掘投资机会》、3月7日《白酒行业:交易角度机会到来》和3月13日《白酒行业:关注龙头公司转型概率》观点,即无需过多考虑个股基本面,仅需从策略或技术面角度,进行择时投资,然后在达到预期收益率时果断决策。

　　另外,我们在此重复《白酒行业:从交易角度挖掘投资机会》观点:白酒板块今年将展现行情为:(1)某段时间内出现超额收益;(2)全年落后于大盘的概率较大,即如《食品饮料行业2013年投资策略:渐入个股时代备战屌丝阶段》所说的屌丝行业阶段

　　因此,请投资者耐心揣摩,把握到来的阶段性机会。

　　1.青青稞酒:2013年第一季度收入增速31%,净利润增速高于收入增速。1Q13公司实现收入5.79亿元(yoy+31.03%),归属上市公司股东净利润1.63亿元(yoy+34.59%)。毛利率64.85%,同比略降1.04%,显示出在行业调整期,公司的营业成本或面临着一定的压力。净利率28.12%(yoy+0.75PCT)。销售费用率13.37%(yoy+3.78PCT),管理费用率2.83%(yoy-0.29PCT)。销售费用率的提升主要是由于公司在开拓市场的过程中加大了广告及推广等的投入,我们预计13年全年销售费用率同比或将继续小幅提升。

　　在行业调整期,公司区域市场优势明显,在西北白酒市场具有较高的市场地位,是一系列立足于当地区域市场、针对地区家庭消费的三线白酒小品种的代表。我们认为,受益于新型城镇化建设所带来的西部地区经济结构升级,公司未来最终发展成为整个西部五省青稞酒的绝对龙头企业是大概率事件。

　　给予公司13/14年EPS0.88/1.13元,鉴于公司未来将长期受益于以西北地区为主的省外市场扩张所带来的业绩增长,“推荐”评级。

　　2.贵州茅台:公司2013年第一季度实现营业收入71.66亿元,同比增长19%;归属于上市公司股东净利润35.93亿元,同比增长21%;实现每股收益3.46元。与前两年50%左右同期水平相比,2013年第一季度净利润增速创三年来最低水平,预收账款也相对于年初下降了22亿元,预计全年趋势也基本上相当。从前十名无限售条件股东持股情况上看,中粮集团有限公司新进近百万股,市场可关注中粮是否对白酒行业兴趣再次上升。

　　公司估值水平,与十年前左右白酒行业夕阳论时,基本上相当;不仅如此,跨证券市场比较,更是创纪录地低于国外同行业同类上市公司估值水平。再参考PEG可看出,公司净利润增速高于国外同行业同类上市公司水平,预计EPS2013和EPS2014分别为15.39和18.46元,维持“推荐”评级。