白酒股反弹 白酒行业调整期并未结束

　　一周板块投资建议及推荐组合:贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、青青稞酒、顺鑫农业、海天味业、麦趣尔:

　　茅台近期2个超预期+1个环比变化趋势值得重视，我们偏向于认为这是茅台新一个增长周期的开始:正如我们近期邮件中提到的信息及观点，茅台春节期间销售超预期及节后至今为止批发价不跌反涨，说明失去政商需求之后，大众对飞天茅台的承接能力是足够消化每年1.6万吨的茅台酒，从这点来看，茅台将踏上一条新的长期增长逻辑:伴随着高净值人群及新兴中产阶级的崛起，茅台依靠品牌拉力及经销商转型能够实现稳定成长。

　　我们维持对茅台中长期看好的观点不变，短期受制于行业调整并未结束、淡季因素、1-2Q 其余白酒业绩存在负增长的压力，估值预计无法修复至普通大众品的20X。

　　白酒行业的调整还未结束:我们推测茅台批发价不会重复过去一路上涨的历史，近2年将会稳定在900-1000附近，依靠低价实现挤压式量增。在此情况下，预计次高端白酒的价格体系无法回到12年行业高点，二线白酒将会面临产品结构的下移以及竞争激烈带来的销售费用率的提升，区域名酒通过区域品牌集中度的提升能够实现销量的增长。

　　建议关注产品及治理结构好的泸州老窖、茅台价格坚挺带来的五粮液价格回升驱动的估值修复、顺应移动购物趋势的洋河股份、以及顺鑫农业。

　　此外，由于市场炒新热情不减，新股海天味业及麦趣尔短期仍可关注。