洋河业绩承压 同比改善最早在今年三季度

　　事件

　　洋河发布业绩快报:2013年实现营业总收入150.2亿元，同比下降13.03%;实现归属于上市公司股东的净利润50.15亿元，同比下降18.51%;基本每股收益4.65元，低于市场预期。

　　简评

　　单四季度收入、业绩大幅下降

　　2013年第四季度收入19.7亿元，同比下降40%，金利润5.18亿元，同比下降61%，较三季度环比下降46%和57%。公司在去年4季度收入和利润的大幅下降，且净利润下降幅度远高于收入，基本反映了白酒行业深度调整和高端酒低迷的现状。

　　公司高端酒受阻，盈利水平持续下滑

　　从13年下半年开始，公司净利润水平同比不断下降，单4季度降至26.3%，较三季度的33%出现了较大的降幅，可见公司在梦之蓝等高端酒的受挫，给公司利润增长带来较大的损失。

　　今年一季度公司业绩压力依然较大我们预计今年一季度情况同比仍会大幅下跌，但受春节因素旺季刺激，环比可能会个位数增长，但同比的改善最早在今年三季度。

　　盈利预测

　　公司近期引领白酒大幅上涨，主要因“涉网”刺激，开发APP软件洋河1号在南京地区实现O2O，同时针对电商渠道投放蓝色经典“邃、高、遥”三支新品。但我们认为短期业绩难改观，考虑到高端酒的低迷和公司的调整，预计2014年收入和去年相当，但利润仍会下滑，2014-2015年EPS为4.2元、4.8元，目标价60元。