白酒板块释放缓增信号 二季度业绩或难改善(1)

　　截至目前，14家白酒上市公司的一季度财务报告已经披露完毕，可谓“惨淡收官”，酒鬼酒等5家酒企甚至出现了净利润负增长的窘境。

　　分析人士认为，二季度是白酒的销售淡季，高端白酒价格可能继续下探，白酒股行情也可能受此影响继续调整。

　　一季度白酒上市公司净利增长明显放缓

　　14家白酒上市公司公布的一季报透露一个信号:经营调整压力已经从经销商层面反映到了企业层面。 一季度，白酒上市公司告别高增长，净利润增速明显放缓，不少企业甚至出现了负增长。

　　中信证券数据显示，一季度14家白酒上市公司共实现营业收入330亿元，增长7.7%，净利润增长12.3%。

　　一线白酒中，高端白酒代表“茅五洋”无论是营业收入还是净利润增速都显出疲态。值得一提的是，五粮液一季度的营业收入和净利润均超过了茅台，而洋河的营收增速和净利增速都跌到了个位数。

　　其中，贵州茅台一季度实现营业收入71.66亿元，同比增长19.11%，较2012年一季度42.54%的营收增速明显放缓。一季度净利润增速为21.01%，较去年同期57.60%的增速更是大幅放缓。五粮液一季度实现营业收入86.76亿元，同比增长5.41%，净利润36.27亿元，同比增长18.91%。洋河股份一季度实现营收63.23亿元，同比增长6.06%，净利润23.56亿元，同比增长6.53%。

　　二三线白酒企业中，业绩表现较好的有山西汾酒、古井贡酒。其中，山西汾酒实现净利润7.52亿元，同比增长32.39%；古井贡酒净利润3.08亿元，同比增长20.12%。

　　值得注意的是，一季度有5家白酒企业出现净利负增长。其中，深陷“塑化剂风波”影响的酒鬼酒净利大幅下滑91.51%，“摘帽”不久的皇台酒业净利下滑33.08%。另外三家均是川酒，泸州老窖、沱牌舍得、水井坊一季度净利润同比分别下降11.64%、48.48%、36.79%，而去年同期这三家企业的业绩增速分别为44.33%、206.37%和47.37%，相差甚远。

　　预收款指标不容乐观

　　白酒企业一季度业绩中，除了营收和净利双降外，被称为“业绩蓄水池”的预收款指标也表现不佳，缩水50%以上的企业比比皆是，同比正增长的只有沱牌舍得和老白干。

　　数据显示，山西汾酒一季度预收款项为3.29亿元，去年同期为10.72亿元，下降69.3%；水井坊一季度预收账款0.3亿元，去年同期为0.67亿元，下降61%；贵州茅台一季度预收账款28.66亿元，去年同期为57.72亿元，下降50.3%；五粮液一季度预收账款38.63亿元，去年同期为78亿元，也下降50.5%。

　　在白酒行业，“压货式营销”是厂家和经销商之间多年来形成的模式，处于强势地位的厂商往往以预收的形式从经销商处获得大量现金流。如今预收账款集体大减，反映出终端销售不振，经销商层面的库存压力较大。