深度分析：洋东家为何把水井坊全买下？

　　7月23日，全球第一大酒商、水井坊外方股东帝亚吉欧发布公告，称中国有关部门已经批准其以2.33亿英镑收购盈盛投资持有的全兴集团剩余47%股权。至此，帝亚吉欧全资拥有全兴集团并将其更名为四川成都水井坊集团公司，进而持有水井坊上市公司39.71%的股权，七年收购之路终于画上句号。

　　昨晚至今，行业媒体和业内人士都在关注此次全资并购的真实意图，也有媒体问到我对此事的看法。想了解其背后的真相，我们先看以下几组数字：

　　1、全兴集团的资产增值过程。

　　2006年，商务部批准帝亚吉欧第一次收购全兴集团43%股权时，交易价格为5.7亿元人民币，照此计算全兴集团总价值为13.26亿元。之后帝亚吉欧第二次增持6%的交易，对外没有披露详细价格。

　　2011年，帝亚吉欧第三次交易，增持4%的股权，交易价格1.4亿元，折算全兴集团总价值为35亿元。

　　按照昨天帝亚吉欧官网消息，2.33亿英镑、3.58亿美元，折合人民币21.98亿元，对应47%的全兴集团股权，折合全兴集团总值为46.77亿元。

　　2、回看当年全兴MBO改制。

　　我们再回看作为当年白酒行业仅有的两个大型国企MBO案例(另一个为剑南春)：

　　全兴集团18名高管、124位中层干部合计142人共同出资成立盈盛投资，以4.126亿元收购了全兴集团67.7%的股权，深圳矢量投资1.22亿元持有20%，全兴股份工会0.75亿持有12.3%。

　　之后通过一系列股权操作，盈盛投资持有全兴集团94%，全兴工会持有6%。

　　上述计算很容易算出，2002年底全兴的MBO改制，对应总价为6.096亿元，但实际盈盛投资第一期出资为4.126亿元。也就是说，142名管理层股东出资4..126亿元获得的全兴集团及水井坊实际控制权，在今年实际对应价值已达46.77亿元，为当初的11.33倍。

　　3、管理层的实际套现为多少？

　　这个数字只能大致理清：2006年第一次出让43%，帝亚吉欧支付对价5.7亿元，该部分股权应是盈盛投资出让。

　　第二次增持的6%，应是对应的全兴工会所持股权，对价应由出资的职工分享，与管理层无关。

　　2011年增持4%为1.4亿元，加上本次21.98亿元，粗略估算，盈盛投资三次减持累计套现29.08亿元，十年增值704.8%。