【白酒】二线白酒高景气延续

【白酒】二线白酒高景气延续 原创 研讯社 研讯社 研讯社 微信号 yanxunshe 功能介绍 为您分析宏观及政策、研判产业格局及动态，与君共同见证中国资本市场的壮阔奋进时代！ 发表于 收录于合集 为财经人士倾心打造的投研资讯平台为您解读最新宏观及政策、分析产业格局及动态，与君共同见证中国资本市场的壮阔奋进时代！——研讯社白酒中报业绩总结●●●大●●一线白酒：基本稳健增长，五粮液、泸州老窖增速高于茅台。受益于较强的品牌力，一线白酒竞争格局良好，茅台、五粮液和泸州老窖二季度业绩均实现稳健增长。具体来看：1）贵州茅台虽然核心单品飞天茅台受到产量限制，但受益于非标产品及系列酒的快速增长，二季度营收和净利润仍实现低双位数增长；2）五粮液受益于核心单品第八代五粮液的稳健增长及系列酒的快速增长，二季度营收同比增长18%，净利润同比增长23%，维持在较高水平；3）泸州老窖由于对中档产品进行调整，导致营收增速较低，但受益于高端产品的快速放量以及销售费用率的降低，净利润实现高速增长。二线白酒：属于白酒中景气度和增速更高的方向，其中，山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业表现最好。二线白酒中，二季度业绩增速超过50%的主要有山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业和水井坊，其中：1）山西汾酒受益于青花系列的快速放量以及全国化进程的持续推进，二季度营收同比增长73.2%，净利润同比增长239.4%，超出市场预期；2）酒鬼酒受益于高端产品内参的快速放量、渠道调整后酒鬼系列增速提升，以及持续加快全国化布局，二季度营收同比增长96.8%，净利润同比增长174%，超出市场预期；3）舍得酒业受益于中高档白酒的快速放量以及公司老酒战略逐步被市场接受等原因影响，二季度营收同比增长119.3%，净利润同比增长1215.3%，超出市场预期；4）水井坊由于去年同期受疫情影响，业绩基数较低，今年二季度实现快速增长，其中，营收同比增长691.5%，净利润同比增长52%。二季度业绩增速低于50%的主要有今世缘、洋河股份和古井贡酒。1）今世缘受益于中高档产品的快速增长，产品结构升级趋势明显，二季度营收同比增长27.3%，净利润同比增长20.5%，保持稳健增长；2）洋河股份受益于核心产品梦6+的快速放量，以及公司渠道改革效果持续显现，二季度营收同比增长20.7%，净利润同比增长28.6%，恢复快速增长态势；3）古井贡酒由于去年同期受疫情影响，今年二季度各价格带产品明显恢复，带动二季度业绩快速增长，其中，营收同比增长28.6%，净利润同比增长45.4%。三线白酒：个股分化较为明显，业绩波动性较大。1）口子窖、老白干酒和金徽酒均实现稳健增长，主要是由于公司持续推进产品结构升级和市场开拓；2）伊利特和顺鑫农业二季度均实现负增长，其中，顺鑫农业作为光瓶酒龙头，二季度业绩负增长主要是因为由于疫情零星爆发，餐饮渠道受到较大影响。整体来看，预计白酒的结构性特点不会发生较大改变：一线白酒保持低双位数稳健增长（泸州老窖去年三季度基数较高，今年第三季度可能降速）、二线白酒增速仍将高于一线和三线、三线白酒业绩分化度及波动性仍较大。一线白酒大概率保持低双位数稳健增长，主要是由于一线白酒大多发展已较为成熟，已经率先完成全国化，业绩的增长更多来自行业本身的增长，同时，一线白酒体量较大，随着体量增大，业绩增速趋缓也是企业发展规律。二线白酒的整体增速仍将领先于一线和三线白酒，主要是由于二线白酒多为各个地方白酒的龙头企业，大多尚未完成全国化布局，目前正积极推进省外市场拓展，因此，二线白酒业绩的增长受到行业本身增长和持续推进全国化布局的双重驱动。三线白酒由于不透明度相对较高、业绩的波动性较大、较难给出准确的判断。三线白酒多为地方的非龙头酒企，由于品牌力弱于一线白酒和二线白酒，消费者认可度相对较低，受到地方龙头酒企和外来酒企的双重挤压，在白酒消费升级的核心逻辑下处于较弱势的地位。二线白酒高景气延续●●●大●●此前，二线白酒下跌，主要原因之一是由水井坊业绩不及预期引发的市场对二线白酒三季度业绩增速放缓的担忧，但是从实际的最新数据来看，以汾酒、酒鬼酒为代表的二线白酒景气度仍然延续，第三季度增速大幅下滑的情况大概率不会出现。其一，回款的进度。汾酒、酒鬼酒有望9月下旬完成全年回款计划，其余二线龙头有望于10月初完成计划。白酒行业中，厂商的话语权较强， 行业惯例为经销商先打款、厂家后发货，因此，回款情况一定程度上反映了下游经销商的拿货意愿、销售信心、以及终端的资金回笼情况（终端回款后经销商才有足够的资金继续打款拿货）。因此，通过对回款进度的跟踪可以间接推断下游的需求情况。目前，汾酒和酒鬼酒的回款情况持续领跑。山西汾酒目前的省内核心一批商已经完成全年回款任务，预计9月下旬可以完成全国的回款任务；酒鬼酒省内的内参系列已基本完成全年任务、酒鬼系列近期也将完成全年任务，省外市场中，山东、河南9月初也可以完成全年的回款任务。此外，其他二线白酒的回款也较为稳健，洋河与今世缘目前省内回款大致在60%-70%左右，省外回款速度稍快，洋河10月初可能完成全国回款；古井贡酒8月底全程全年任务的70%左右，预计9月底能回款96%以上。其二，发货情况。酒鬼酒、汾酒、舍得的发货依旧延续了较高的增速。发货情况直接影响上市公司的经营业绩，是值得重点跟踪的指标之一。从三季度的情况来看，上半年增速领跑的三家二线白酒企业仍然延续了放量趋势：1）汾酒在8月下旬开启放量模式，预计7月的收入增速可能在30%以上，8月收入增速60%以上，9月或将环比加速。2）酒鬼酒的内参在三季度预计仍将接近三位数增长（高端化逻辑持续不断兑现），酒鬼系列有望呈现高双位数的增幅，预计第三季度的收入增幅在50%以上。3）舍得在销售口径（非报表口径）上，7月-8月确认的订单接近9亿元，预计三季度有望完成近14亿元。因此，根据目前已知的信息，预计二线白酒的领头羊汾酒、酒鬼酒、舍得在第三季度仍然有望保持中高双位数的增长，上述公司第三季度增速大幅下滑的情况大概率不会出现。机构密集调研个股●●●大●●一般来说，机构调研的密集程度能够反映机构当前关注的方向，我们今天整理了一份“9月上旬机构密集调研个股名单”，凡是点了“在看”者，在进入研讯社的公众号主页后，在右上角点击“发消息”按钮，然后在左下角点击“模拟键盘的图标”，最后在对话框里发送“答案”这两个字，就会蹦出答案。注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。如果您喜欢研讯社的文章，想看到更多有价值的原创投研资讯，请点击下面的名片加关注：坚持是一种信仰，专注是一种态度点击“在看”，以此鼓励研讯社继续创作世道艰难，支持研讯社，就是支持您自己