白酒二梯队 愈调整愈要理性

　　白酒板块上半年的特点就是进入深度调整期，二季度业绩普遍下滑。

　　价格逐渐回归理性，产品开始回归其消费属性。高端白酒纷纷开始发力腰部产品，未来中档酒竞争将更加激烈。从中报情况来看，白净经营压力依然较大。

　　商务部数据显示，2013 年1月～6月，全国规模以上白酒企业累计产量588.90万千升，同比增长9.21%，增速呈现逐月回升的态势，但是与2012年相比仍处于较低水平：白酒1月～6月营业收入2402.1亿元，利润399.1 亿元，分别同比增长10.7%、0.6%，增速较去年同期分别下降18.2、54.5个百分点；行业毛利率35.4%，比去年同期下降2.7个百分点；营业利润率16.6%，比去年同期下降1.9个百分点。

　　对于已经到来的中秋和即将到来的国庆节,更多的企业和经销商们并没有给予太多的厚望。也许,当白酒不再靠着元旦、春节等旺季的促销来冲刺全年任务的时候，才预示着整个白酒行业开始理性起来。

　　企业分化明显

　　泸州老窖2013 上半年公司累计实现营业收入52.56 亿元，同比增长1.22%，相比去年平均增速下滑35.9个百分点；净利润18.16亿元，同比下降9.59%；净利润率34.56%，同比下降4.13%。其中，高档酒类实现收入31.18亿元，同比下降8.39%；中低档酒类实现收入20.14亿元，同比增长18.15%。

　　值得注意的是，第二季度企业的各项经营指标增速均高于上半年整体增速，表明二季度相对一季度有所好转，企业制定的应对措施开始发挥效力。

　　山西汾酒的情况也不容客观。2013年上半年，山西汾酒实现营业收入40.65亿元，同比增长6.52%；营业利润13.94亿元，同比增长2.41%；归属母公司所有者净利润9.86亿元，同比增长7.34%。
　　　有机构调研表示，汾酒上半年青花瓷系列产品下滑超过20%，300元左右的20 年陈酿系列去年10月提价20%，上半年则增长30%~40%；老白汾增长10%以内，竹叶青收入约2.4亿元，下滑5%。

　　在个股二季度净利润方面，山西汾酒、老白干酒、皇台酒业、酒鬼酒、洋河股份分别同比下降20.52%、53.02%、152.37%、85.50%和3.47%；泸州老窖二季度净利润同比下降5.88%，略高于一季度的-11.64%；五粮液二季度净利润增8.42%，青青稞酒同比增长31.01%，相较一季度增速有所放缓；伊力特则同比增长110.01%。

　　招商证券发布报告称，白酒上半场是渠道煎熬期，而下半场是企业煎熬期，渠道去库存从二季度开始将持续1 年左右，使企业对来年的计划更为理性。企业将从上半场的被动观望期进入下半场主动应变期，市场争夺将更趋激烈，行业分化也将加剧。

　　船大难掉头

　　这次因国家政策导致的酒业“整风运动”可以说席卷了整个白酒行业，而首当其冲的就是高端白酒的销量。

　　应该说泸州老窖、汾酒和洋河等企业之前正是靠着在高端产品的拉力而不断提升着自身的品牌知名度和企业利润率，但现在看来，这种快速增长模式已经难以为继。

　　而高端酒价格下行对行业最直接的影响体现在对次高端产品的消费替代层面。今年以来，包括梦之蓝、青花瓷汾酒、舍得、水井坊等在内的次高端产品普遍下滑。华创证券分析师薛玉虎认为，年内高端酒尤其是五粮液的供求格局难以实质转向，预计青花瓷汾酒将持续承压，中高端价位的老白汾逆势增长。

　　上半年，洋河股份公司报告期内归属于上市公司股东的净利润32.85亿元，同比增长3.5%，营业收入94.10亿元，同比增长1.08%；基本每股收益为3.04元，同比增长3.4%。

　　洋河股份半年报显示，在白酒行业市场竞争更加激烈的情况下，公司积极采取各项有效措施，实施营销渠道、产品结构等转型调整，市场稳定有序，主营业务收入同比略有增长。洋河股份在白酒行业陷入低谷期能够实现营业收入正增长，在业内人士看来是符合市场预期的，对行业健康发展有一定的积极作用。

　　不过，这次政策调整对洋河高档产品梦之蓝，对团购主导营销模式形成直接打击，作为百亿级规模的企业在面临市场急剧变化的同时，很难在短时间内调整公司战略战术来应对。