中国啤酒行业前7月产量及前6月利润分析

　　啤酒行业：大麦到岸价格已明显回落利好2013下半年盈利水平

　　1.事件

　　国家统计局公布啤酒行业2013年1-7月产量数据及2013年1-6月经济指标。海关2013年7月进口数据已出。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)2013年前7月累计产量增速3.79%

　　2013年1-7月,我国啤酒行业累计产量3039.81万千升,同比增长3.79%。就累计产量增速水平来看,比上年同期下降0.25个百分点,环比则继续下降2.05个百分点。其中,7月单月实现产量572.04万千升,同比增长1.23%(同比增速比上年同期增长0.46个百分点,环比增加0.37个百分点)。

　　2013年1-6月,我国啤酒行业累计产量2497.52万千升,同比增长5.85%。就累计产量增速水平来看,比上年同期增长1个百分点,环比则下降1.8个百分点。其中,6月单月实现产量554.16万千升,同比增长0.85%(同比增速比上年同期减少2.73个百分点,环比增加3.53个百分点)。

　　我国2012年5月份全国平均气温较常年偏高,多地最高温破极值。因此2012年5月份产量比4月有明显增长,导致5月啤酒行业单月产量增速环比下降。2013年6-7月单月单月产量增幅均属微增1个百分点左右,因此累计产量增速水平均环比有所下降。

　　(二)2013年1-6月利润增速继续大幅提升

　　2013年1-6月啤酒行业收入增长7.66%。2013年1-6月,我国啤酒行业实现收入862.49亿元,同比增长7.66%,实现利润总额58.63亿元,同比继续提升20.02%。对比2012年同期,啤酒行业实现收入781.81亿元,同比增长9.29%,利润总额48.77亿元,同比下降8.78%。由于2011年上半年行业内企业提价,导致同期收入及利润增幅处于较高水平,使得去年增长压力较大,2012年行业总体呈现微利状态。进入2013年以来,由于基数以及回暖等因素,导致同比增速有了较为明显的提升。

　　(三)2013年7月啤麦进口平均单价324.02美元/吨

　　2013年7月海关进口啤酒大麦均价324.02美元/吨,环比下降8%,比上半年有明显回落。2011年2月以来,我国啤酒大麦进口平均单价出现了明显上扬,保持在320美元/吨以上水平。2011年4-5月及8-11月均保持在350美元/吨左右。全年来看,2011年大麦进口的平均价格比2010年涨幅达到48%,对我国啤酒行业毛利率造成一定压力。进入2012年以来,我国海关进口啤酒大麦价格开始出现持续性的回落,但是2012年底,我国啤酒大麦进口单价再次回升至年初300美元/吨以上的水平。2013年7月,我国啤酒大麦进口单价回落至320美元/吨附近。据我们跟踪,目前国际大麦价格及国内主要啤酒企业的采购价格自年初有所回落,啤酒大麦整体价格呈下行趋势。7月的数据进一步验证了我们前期的观点,认为目前进口价格与采购价格差异,某种程度上由运期导致有所滞后。啤酒大麦实际下降对海关进口单价及啤酒企业财务报表影响有望在2013年中期后体现。

　　(四)2013年初毛利率有所下降,成本利好至中期后开始显现

　　2013年1-6月啤酒行业毛利率29.13%,相比去年同期增长0.29个百分点。如前所述,2013年1-6月,我国啤酒行业实现收入862.49亿元,同比增长7.66%,实现利润总额58.63亿元,同比继续提升20.02%,毛利率为29.13%。对比2012年,行业毛利率维持在28.60%,毛利率水平较前期降幅有所收窄,且开始出现回升。符合我们之前行业动态报告中判断“考虑到新一季啤麦采购周期,我们认为在2012年5-11月间对毛利率的利好因素渐弱,2013年初成本冲高体现到毛利率上造成一定压力,2013年一季度以来进口啤麦价格下降有望在中期以后体现。”2013年1-6月利润总额比率6.80%,同比增长0.56个百分点,旺季特征明显。据我们测算,2013年1-6月行业利润总额比率为6.80%,对比2012年同期(6.24%)回升0.56个百分点。从历史数据来看,每年初利润总额比率均为全年低点,从3月份开始回升,与旺季关联程度较为明显。

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