浏阳河业绩低迷无法达标 与PE对赌残局恐难收场

　　2012年销售额远低于12亿达标线，2014年业绩也无法达标

　　[ 刘敏近期在接受媒体采访时也表示，2014年的目标无法实现，“但是，我应该能让员工、经销商、投资者在接下来的一年半看到希望。” ]

　　头顶高悬的“对赌条款”达摩克利斯之剑随时都可能落下，销售额曾一度达到10多亿元的湖南名酒浏阳河，如何收拾引入10亿元PE资金后“对赌”协议的残局，将决定浏阳河的未来走向。

　　销售低迷

　　2011年11月，浏阳河重组并引入多家投资机构，湖南高新创投集团（下称“湖南高新创投”）等多家机构斥资约10亿元，占增资扩股后新公司约36.56%的股权。2012年3月成都糖酒会期间，浏阳河又宣布，获得中国国际金融公司的投资。

　　而今年已是浏阳河获得机构注资的第三个年头。不过，《第一财经（微博)日报》多方采访了解到，引入PE后，浏阳河的销售形势并未出现外界所预期的一片大好景象，多位熟悉湖南白酒市场的业界人士对记者表示，按照出厂价计算，浏阳河去年实际销售额不超过5亿元。

　　此前，通过与宜宾五粮液酒厂的合作，浏阳河曾一度达到10多亿元的年销售规模，拥有3000多家经销商，成为国内白酒新锐企业之一。2009年，浏阳河计划通过入主通葡股份实现借壳上市，但最终无果。

　　一位曾与浏阳河深度接触过的业内人士张明（化名）对记者表示，按照浏阳河实际的市场表现来看，他估计，浏阳河2012年销售规模也就是二三亿元。

　　张明认为，浏阳河接下来的复苏也有相当大的难度，“现在浏阳河已经没有五粮液的背书，湖南本地白酒市场这几年的地产化进程中，浏阳河从价格到品牌已经难以与之竞争，泸州老窖的低档产品和湘窖的低端产品对浏阳河的替代非常明显。”

　　一位熟悉湖南酒企的业内人士周强（化名）也对记者表示，据他了解，浏阳河去年净利润也就几千万元。

　　对赌残局

　　根据与PE的协议，浏阳河大股东彭潮和浏阳河共同承诺：2012年销售收入不低于12亿元，净利润不低于3亿元；2013年销售收入不低于16亿元，净利润不低于4.2亿元；2014年销售收入不低于22亿元，净利润不低于6亿元，若新公司2012年、2013年和2014年3年经审计的净利润低于上述约定数额，那么低于部分的差价折合成相应的股份，由控股股东补偿给PE机构投资者。相对应的，若新公司在未来3年的销售收入与净利润等于或高于约定数额，PE也会同意新公司在未来3个会计年度后以5.48元/股向彭潮定向增发不高于新公司总股本8%的股份。

　　在浏阳河去年销售业绩低迷、今年销售形势也不被看好的情况下，彭潮与PE之间形成的，被湖南高新创投董事长黄明当时称为“对赌”的一系列业绩约束条款，将对浏阳河带来什么影响备受关注。

　　实际上，面对当前的窘境，浏阳河也在积极调整。

　　今年4月份，浏阳河总经理和销售公司总经理易人，曾担任西凤酒、古井贡酒总经理的知名职业经理人刘敏和曾担任杜康控股销售公司副总经理的马金全接替王鹏辉和刘爱华，接掌上述职务。刘敏出任古井贡总经理期间，经过短短3年时间，古井贡的销售收入就由7亿元增长到25亿元。

　　接近浏阳河的一家投资方高层近日对记者表示，引入刘敏等高管，是对管理团队进行重新组合提升，对于对赌协议，目前还没有精力顾及，不过，肯定没有问题，届时只要按合同、程序，稀释他的股份。

　　另外一家投资了浏阳河的PE相关负责人也对记者表示：“2012年的问题更多的是行业普遍面临的压力，（彭潮是否会失去控股股东地位）这个问题可能还得看，企业确实有很多问题。”

　　而在周强看来，浏阳河引入PE时的对赌条款对大股东很不利，他目前非常关注未来浏阳河大股东是否会失去企业的控制权。

　　张明表示，原先打算与浏阳河合作之前，曾侧面了解了一下浏阳河，几家PE可能未对企业进行详实尽职调查就进去了。张明同时表示，按照当初宣称的PE斥资10亿进入浏阳河，浏阳河应该资金充足，但很难理解，浏阳河在市场上的动作并不多。

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